Przepływy do ETF-ów: liczba, którą śledzi cały rynek, i dlaczego nie mówi, dokąd pójdzie cena
· Strategy
Od stycznia 2024 roku każdy poranek na rynku Bitcoina zaczyna się od tej samej liczby: ile pieniędzy wpłynęło wczoraj do amerykańskich ETF-ów na BTC. „Rekordowy napływ 1 mld USD”, „trzeci dzień odpływów”. Brzmi jak najczystszy możliwy sygnał popytu instytucji — i jak coś, co powinno wyprzedzać cenę.
Sprawdziliśmy to tak, jak sprawdzamy każdy pomysł: nie na wykresie, tylko jako regułę handlową, którą można uruchomić i zmierzyć. Zebraliśmy przepływy z każdej sesji od 11 stycznia 2024, notowania IBIT i FBTC minuta po minucie i zbudowaliśmy prognozę dziennego przepływu, zanim zostanie opublikowany. Wynik jest prosty i trochę niewygodny: przepływy znakomicie opisują to, co się stało, i prawie nic nie mówią o tym, co się stanie.
1. Związek jest, ale tego samego dnia
Przepływ sesji i ruch ceny BTC tego samego dnia są wyraźnie powiązane: korelacja 0,41 w całym okresie, a w 2026 roku nawet 0,61. Wystarczy jednak przesunąć się o dzień, żeby związek zniknął. Korelacja przepływu z ruchem ceny w kolejnym dniu, trzech i siedmiu dniach wynosi 0,03–0,05 — praktycznie zero.
To nie przypadek, tylko mechanika. Kiedy cena rośnie, inwestorzy kupują jednostki funduszu, fundusz dokupuje bitcoiny, a wieczorem widzimy duży napływ. Przepływ jest śladem ruchu ceny, a nie jego przyczyną, którą dałoby się zobaczyć wcześniej.
2. Umiemy przewidzieć przepływ, zanim zostanie opublikowany
Pomyśleliśmy: skoro związek jest tego samego dnia, może wystarczy znać przepływ wcześniej niż reszta rynku? Oficjalne dane pojawiają się wieczorem albo następnego dnia, ale ślad przepływu widać w samym handlu funduszami: ich cena względem BTC i obrót w trakcie sesji.
Model, który co 30 minut czyta minutowe notowania IBIT i FBTC i uczy się na 60 poprzednich sesjach, trafia kierunek dziennego przepływu zaskakująco dobrze. Na 202 sesjach 2026 roku:
| Moment prognozy (czas nowojorski) | Trafiony kierunek | W dniach z większym przepływem (połowa sesji) | Korelacja z przepływem |
|---|---|---|---|
| 12:16, w połowie sesji | 69% | 81% | 0,54 |
| 16:16, po zamknięciu | 73% | 82% | 0,65 |
Innymi słowy, kilka godzin przed publikacją wiemy, czy dzień będzie napływowy czy odpływowy, w trzech przypadkach na cztery.
3. I nic z tego nie wynika dla ceny
Tu leży najważniejsza lekcja. Przetestowaliśmy prognozę uczciwie: na 659 sesjach z lat 2024–2026, liczoną wyłącznie z danych dostępnych w danej chwili, i mierzyliśmy ruch BTC dopiero od momentu, w którym prognoza jest znana — za godzinę, cztery, osiem, dobę i trzy dni. Korelacja we wszystkich horyzontach mieści się w przedziale ±0,1. Podział na piątki od najsilniejszych odpływów do najsilniejszych napływów nie daje żadnego uporządkowanego wzoru. Nawet „niespodzianka” — ta część przepływu, której nie tłumaczy sam ruch ceny — nie przewiduje niczego.
Wysoka korelacja tego samego dnia powstaje, zanim prognoza jest znana. Gdy już ją znamy, rynek zdążył to uwzględnić w cenie.
4. Premia funduszu — przewaga, która wyparowała
Sprawdziliśmy też subtelniejszy sygnał: premię, czyli to, o ile drożej niż zwykle względem BTC handluje się jednostkami funduszy w trakcie sesji. W 2024 roku dni z najwyższą premią (górne 10%) rzeczywiście poprzedzały lepsze 24 godziny BTC. Potem efekt zniknął:
| Rok | BTC w ciągu 24 h po najwyższej premii | BTC w pozostałe dni |
|---|---|---|
| 2024 | +0,82% | +0,21% |
| 2025 | +0,18% | −0,06% |
| 2026 | −0,06% | −0,15% |
Tak wygląda los większości prostych przewag na płynnym rynku: kiedy coraz więcej uczestników patrzy na te same dane, różnica się zaciera. Przy pozycjach trzymanych przez kilka dni i stopach rzędu 1–2% przewaga 0,1–0,2 punktu procentowego dziennie jest mniejsza niż szum i koszty.
5. Test w strategii: duże odpływy jako sygnał do shorta
Jeden wynik wyglądał obiecująco. Po sesjach z odpływem większym niż 500 mln USD BTC tracił średnio 1,4% następnego dnia i 1,7% w ciągu tygodnia (25 takich sesji). Zbudowaliśmy więc scenariusz SHORT uruchamiany po dużym odpływie i przepuściliśmy go przez pełny backtest naszej strategii na trzech przebiegach z przesuniętymi momentami wejść.
- Wynik w erze ETF był gorszy na wszystkich trzech przebiegach: o 19%, 54% i 66%. Scenariusz otwierał 9–14 transakcji o średnim wyniku bliskim zera, a w tym czasie zajmował miejsce lepszym wejściom.
- Odwrotny pomysł — nie kupuj po dużym odpływie — wyglądał na +12%. Po porównaniu list transakcji okazało się, że filtr zmienił w erze ETF dokładnie jedną transakcję: w historii strategii żaden long nigdy nie wszedł po sesji z odpływem ponad 500 mln USD. Cały „zysk” był przypadkowym skutkiem tego, że przed styczniem 2024 nie było danych o przepływach.
6. Najgorsze transakcje nie wchodziły „pod prąd”
Ostatnie podejście: może prognoza przepływu przyda się jako bezpiecznik — blokada wejść, gdy przepływ idzie przeciwko pozycji? Przejrzeliśmy 449 transakcji strategii od marca 2024. 25 najgorszych zostało otwartych w większości wtedy, gdy prognoza przepływu zgadzała się z kierunkiem pozycji, a nie była mu przeciwna. Blokada wejść przeciwnych prognozie (próg 200 mln USD) zatrzymałaby 34 transakcje — wszystkie zyskowne. Wcześniejsze wyjście przy pierwszej niekorzystnej prognozie ucinało trzy razy więcej zysków niż strat. Nawet rzeczywisty przepływ dnia, znany z perspektywy czasu, użyty jako blokada obniżał wynik.
7. Gdzie przepływy naprawdę się przydały: świeżość danych
Paradoksalnie najcenniejsze okazało się zastosowanie najmniej efektowne. Część naszych scenariuszy korzysta z łącznego stanu bitcoinów w funduszach, który dostawca danych on-chain publikuje z opóźnieniem 1–2 dni. Trader na żywo przez dwie trzecie czasu widział więc wartość sprzed dwóch dni, a backtest — z wczoraj. Dodaliśmy szacunek: ostatni opublikowany stan plus przepływ dnia przeliczony po cenie zamknięcia.
- Zgodność warunków scenariuszy z danymi, które ostatecznie publikuje dostawca, wzrosła z 89,8% do 96,7%, przy błędzie szacunku około 0,5%.
- Backtest na danych spóźnionych o dzień stracił około 6% i dwa dobre shorty. Z szacunkiem strategia zachowała każdą transakcję, a błąd szacunku dodał jedno zbędne wejście.
Przepływy nie są więc dla nas sygnałem, tylko materiałem, który pozwala danym on-chain nadążyć za rynkiem.
Podsumowanie
- Przepływy do ETF-ów idą razem z ceną tego samego dnia (korelacja 0,41–0,61), ale nie wyprzedzają jej: dzień później korelacja spada niemal do zera.
- Dzienny przepływ da się przewidzieć z notowań funduszy z trafnością około 70–75% — a mimo to od chwili, gdy prognoza jest znana, nie przewiduje ona ruchu BTC.
- Przewaga z premii funduszy była realna w 2024 roku i zanikła do 2026.
- Reguły handlowe oparte na przepływach — short po odpływie, filtr longów, blokady i wcześniejsze wyjścia — pogarszały wynik strategii albo nic nie zmieniały.
- Prawdziwą wartość przepływy dały jako dane pomocnicze: dzięki nim trader na żywo widzi stan funduszy tak, jak zakłada backtest.
Ogólna lekcja wykracza poza ETF-y: korelacja w tym samym dniu to nie prognoza. Każdy wskaźnik trzeba sprawdzać od momentu, w którym naprawdę jest znany — a najsłynniejsze liczby rynku są zwykle w cenie, zanim zdążymy je przeczytać.